2月23日，港股舉座強勢反彈、科網板塊普漲之際，“全國大模子第一股”智譜（02513.HK）卻逆勢大跌，盤中最高跌幅超25%，最終收跌22.76%，成交額達31.70億港元。

穩妥社分析師著重到，市集多數將這次跳水跟智譜21日發布的GLM Coding Plan致歉信關系，但深刻分析可見，這封致歉信只是一個導火索，背后是是多弘大素的重疊共振。

致歉信露出的，是運營層面的昭彰短板。智譜在信中坦言，GLM-5模子發布后，在管事運營上犯了三大中樞古怪：法例透明度不及、GLM-5灰度敞開節律過慢、老用戶升級機制設想鄙俚，以致自嘲“忖度讓不少昆仲思順著網線過來敲咱們”。

為輔助用戶信任，智譜還進犯推出了號稱“出血式”的抵償有斟酌，包括全額退還關系用戶訂閱用度、為已使用GLM-5的用戶延伸15天神用期、支握誤升級用戶一鍵回滾至蛻化餐等。

在此之前，自1月8日登陸港交是以來，智譜股價所有狂飆，太陽城app2月20日馬年首個走動日更是收漲42.72%，報725港元/股，市值沖高至3200多億港元，較刊行價的漲幅超過520%，大幅貼近泡泡瑪特、集團等有名企業市值。

這波大漲的中樞撐握，恰是市集對GLM-5旗艦模子的高度期待，以及此前GLM Coding Plan套餐加價30%仍上線即售罄的市集熱度。

致歉信之下，市集啟動再行注視其真不二價值。穩妥社分析師發現，智譜股價積貯的風險主要在于：

其一，時時彩估值泡沫嚴重，面前市銷率高達700倍，遠超國際同類企業，且公司仍處于賠本情景，高市值更多依賴市集對AI大模子賽談的樂不雅預期，枯竭盈利撐握；跟著致歉信激發的信任危險，市集熱沈從“盲目追捧”轉向“感性注視”；

其二，推動及基石投資者握股齊集，二級市集流暢籌碼有限，大幅高潮后，資金賺錢了結意愿熱烈，一朝出現負面信號，極易激發齊集拋售；

其三，時刻落地智商不及，GLM-5雖參數達7440億，但算力擴容滯后，且多模態布局過期于國際巨頭，時刻上風還莫得總共轉機為管事智商。

接下來，在握續賠本、毛利率下滑、行業競爭加重等挑戰之下，智譜能否加速算力擴容、完善用戶管事、竣事交易化喜悅，進而輔助市集信心、推動股價回來感性估值，頗為要害。【《新商悟》出品】

CEO·首席參謀員|曹甲清·責編|唐衛平·剪輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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