近期，中信建投在一份研報(bào)里提到，

“現(xiàn)時(shí)眾人電解鋁顯性庫存處于歷史低位水平，117.5萬噸的庫存折合眾人可消費(fèi)天數(shù)僅5.6天，分娩若出現(xiàn)超30萬噸的供應(yīng)侵略，供需失衡會(huì)導(dǎo)致逼倉的再發(fā)生。”

這個(gè)數(shù)據(jù)其實(shí)是很值得在意的一個(gè)數(shù)據(jù)。

為什么？

因?yàn)椋娊怃X的庫存處于歷史極限低位，很容易發(fā)生劇烈波動(dòng)。就好比白銀在發(fā)生逼空式的上升前，亦然庫存處于歷史低位。庫存越低，這個(gè)阛阓就越容易被資金收攏間隙，發(fā)動(dòng)一波行情。

當(dāng)下，電解鋁自己就有很大的不對。

高盛 在拚命地 唱空 電解鋁 ， 反復(fù)強(qiáng)調(diào)電解鋁的外洋供應(yīng)行將干涉投產(chǎn)期，供應(yīng)行將實(shí)足，電解鋁行將泡沫沖破。

而花旗、摩根卻力挺看多電解鋁，提倡外洋產(chǎn)能落地不會(huì)如預(yù)期順暢，而且需求也正在發(fā)生新的邊緣變化，行業(yè)供需殷切在2026年就會(huì)明白。

事實(shí)上，、摩根藍(lán)本亦然看空的。僅僅跟著2025年的收場，2026年的開啟，電解鋁行業(yè)里發(fā)生了許多事情，讓他們編削了不雅點(diǎn)。

接下來就先講講電解鋁是什么？華爾街投行之間的不對為什么這樣大？

電解鋁在行業(yè)里俗稱“電老虎”。因?yàn)樗鼧O端耗電， 分娩1噸 電解 鋁，大要要耗1.3萬度電，夠一個(gè)無為三口之家用4—6年 。

金屬那么多，為什么偏巧鋁是電老虎 ？

鋁誠然在地殼中的含量是總共金屬中最高的，關(guān)聯(lián)詞它 不像金、銀、銅那樣徑直從礦里挖出來冶真金不怕火就能用，它也不像鐵那樣不錯(cuò)以近乎純金屬的形態(tài)存在于當(dāng)然界。而是 100%以化合物的形態(tài)存在于當(dāng)然界之中，何況它的氧化物熔點(diǎn)進(jìn)步2000攝氏度，是以冶真金不怕火鋁極其耗電。

正因如斯，鋁曾一度是格外稀缺的物品，價(jià)錢比黃金還貴，致使貴兩倍以上。拿破侖三世用它來管待最尊貴的來賓，而無為或次等來賓則用金銀器皿。

鋁誠然跟著電解技巧的發(fā)展，供應(yīng)啟動(dòng)放量，關(guān)聯(lián)詞比擬銅、鎳、鋅等金屬，耗電量依然十分驚東談主。

眾人每100度電，就有兩度電被用來真金不怕火鋁。而中國則約7%的電力供應(yīng)給電解鋁，是世界的2倍還多。

這個(gè)事情很嚴(yán)重。

國內(nèi)2017年啟動(dòng)指點(diǎn)電解鋁的有序發(fā)展，發(fā)布《計(jì)帳整頓電解鋁行業(yè)不法違紀(jì)時(shí)勢專項(xiàng)行徑使命決策》，明確寰宇電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能上限4500萬噸。2025年3月工信部等發(fā)布的《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)料發(fā)展本質(zhì)決策（2025—2027年）》再次強(qiáng)化：新置換時(shí)勢必須鋁液調(diào)換電耗≤13000千瓦時(shí)/噸、環(huán)保A級，飽讀舞向清潔動(dòng)力區(qū)轉(zhuǎn)機(jī)。

國度規(guī)矩4500萬噸的產(chǎn)能紅線即是，策略性地讓電力資源分派愈加科學(xué)。

收尾2025年9月，國內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能已達(dá)4445萬噸。而2026—2028年國內(nèi)產(chǎn)量增速僅2.0%、0.5%、0.7%，增量88/22/30萬噸。國內(nèi)電解鋁的產(chǎn)能天花板已到“臨了一公里”。

這是共鳴。

關(guān)聯(lián)詞，高盛看空電解鋁，并不是在于國內(nèi)產(chǎn)能，而是盯上了外洋產(chǎn)能。

高盛提到，中國企業(yè)2025—2030年在外洋談?wù)撔略龀?000萬噸。其中，印尼是主戰(zhàn)場，華青鋁業(yè)、信發(fā)集團(tuán)、阿達(dá)羅動(dòng)力等旗下的時(shí)勢，時(shí)時(shí)彩app官方最新版下載2026年預(yù)測新增157萬噸外洋產(chǎn)量。

花旗、摩根則提倡相背的不雅點(diǎn)。外洋產(chǎn)能誠然有談?wù)摚P(guān)聯(lián)詞骨子落地起來并攔阻易。

外洋產(chǎn)能不像國內(nèi)，許多要素并不可控。

以印尼為例，許多 時(shí)勢 王人 波及環(huán)保 政策 、地緣 博弈 、當(dāng)?shù)氐V權(quán)整合 等。此外，印尼的交通、口岸等基礎(chǔ)方法過期，時(shí)勢經(jīng)常寬限。

而且， 2026年1月1日起，歐盟CBAM（碳邊境頤養(yǎng)機(jī)制）追究干涉全面納稅階段 。

首期納稅范圍掩蓋了鋁、鋼鐵、水泥等，入口商必須購買CBAM文憑，掩蓋居品“鑲嵌式碳排放”。而印尼的電解鋁大多數(shù)王人是使用的煤電，干涉歐盟要多繳“碳稅”，性價(jià)比驟降，這就使得“綠色電解鋁”更具稀缺性，會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊缺。

另外一個(gè)即是，外洋AI數(shù)據(jù)中心也正處于爆發(fā)期， AI用電擠壓電解鋁 會(huì)是大要率事件。仍以印尼為例，印尼舉座的電力供應(yīng)并不如國內(nèi)寬松，這種情況下， 微軟 、 谷歌等 在印尼的數(shù)據(jù)中心時(shí)勢勢必會(huì)擠壓電解鋁的用電，就像 好意思國AI數(shù)據(jù)中心已推高當(dāng)?shù)仉妰r(jià) 。

外洋如果念念要復(fù)制中國模式，就要有宏大的電力供應(yīng)，現(xiàn)在來看，并攔阻易。

高盛看空電解鋁的敷陳里還提到了， 眾人汽車、光伏、確立增速放緩，傳統(tǒng)需求連累昭彰。

而 花旗、摩根 則對此進(jìn)行了 反駁 ，強(qiáng)調(diào)傳統(tǒng)需求 增速 誠然 放緩，但“鋁滲入率” 正在 大幅擢升，對沖收尾 可能超預(yù)期。

比如 汽車 的 舉座銷量放緩，但新動(dòng)力車占比擢升。傳統(tǒng)車單車用鋁120kg，新動(dòng)力車翻倍到240kg ，何況用鋁量 還在執(zhí)續(xù)擢升 中 。

比如 光伏新增裝機(jī)2026—202 8年預(yù)估 下滑15%、10%、5%，連累 電解鋁需求 -57/-15/+4萬噸。 關(guān)聯(lián)詞，電網(wǎng)預(yù)估增長 10%、8%、6%，電力電子板塊舉座用鋁-12/22/36萬噸。光伏弱了，電網(wǎng)強(qiáng)了，此消彼長。

更重磅的“預(yù)期差”則在于儲能系統(tǒng)（BESS）被嚴(yán)重低估。

儲能的箱體、支架、結(jié)構(gòu)件、冷卻系統(tǒng)、逆變器外殼等等多量用鋁，占比仍是接近儲能用鋁量的80%，遠(yuǎn)超儲能電芯的用鋁量。之前許多東談主王人以為儲能里的用鋁主如若電芯用鋁，而忽略掉了其他。

這是一個(gè)巨大的預(yù)期差。

SMM預(yù)估中國儲能2025年豪侈電解鋁71萬噸，預(yù)估中國儲能2026年用鋁新增28萬噸。

摩根士丹利更激進(jìn)，預(yù)估2026年儲能鴻溝將帶來眾人144萬噸新增鋁需求（包含中國）。

中信期貨預(yù)測，2025—2030年眾人儲能鴻溝用鋁量的年復(fù)合增速將高達(dá)38%，到2030年，儲能用鋁將占眾人鋁需求的5%支配。

道理是，儲能或?qū)⒊蔀殡娊怃X需求增長最快的鴻溝！

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當(dāng)下，眾人電解鋁顯性庫存處于歷史低位水平，117.5萬噸的庫存折合眾人可消費(fèi)天數(shù)僅5.6天。

如果外洋供應(yīng)不可按時(shí)投產(chǎn)；重復(fù)銅鋁比執(zhí)續(xù)在4以上的歷史高位，帶來的眾人儲能、AI數(shù)據(jù)中心、機(jī)器東談主、電網(wǎng)等用鋁需求超預(yù)期。

電解鋁供需只需要預(yù)期差進(jìn)步30萬噸，供需干系就有可能快速失衡，發(fā)生劇烈行情！

聲明：以上僅代表作家個(gè)東談主態(tài)度，僅供參考學(xué)習(xí)與調(diào)換之用。

THE END

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